广发策略戴康:科技好时光延续 低估值价值龙头补涨
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shuai
2019-09-22 23:52

摘要

【广发策略戴康:科技好时光延续 低估值价值龙头补涨】经济下行压力依然较大,后期流动性继续偏宽松但会受到通胀预期抬头的制约,DDM三因素进入“盈利圆弧底+稳增长受限”的交集期“暖寒之间”。

  报告摘要

  ● 冷的时候要积极,暖的时候别激进

  今年很多投资者在大势研判上把握不理想,就是根据盈利去判断大势,结果可能错失熊牛转折,节奏可能也恰恰相反;而我们基于估值弹性比盈利弹性大的常识,今年主要围绕贴现率波动而非盈利波动来研判市场。自我们8月提出“宽货币/稳信用/松监管/缓贸易”四大因素驱动“A股Mini版Q1”以来,市场经历了从分歧到共识。当前越来越多投资者又重新转向非常乐观,和3月底的情景类似。而我们建议“冷的时候要积极,暖的时候别激进”。

  ● 货币政策大方向仍偏宽松,但阶段性进入观望期

  债券市场近期的疲弱表明供给冲击导致投资者对通胀的担忧上升进而下调货币政策预期,经济下行压力仍大,尽管“猪通胀”是伪通胀,但光延续

  Mini版Q1行情的四大驱动力大部分已经先后兑现,经济下行压力依然较大,后期流动性继续偏宽松但会受到通胀预期抬头的制约,DDM三因素进入“盈利圆弧底+稳增长受限”的交集期“暖寒之间”。配置思路走“高”“低”两端:(1)低估值价值龙头补涨(地产、家电);(2)高景气“科技(2.78%)和医药生物(1.00%);涨幅后三为国防军工(-2.44%)、钢铁(-2.64%)和非银金融(-3.75%)。

  动态估值:本周A股总体PE(TTM)从上周17.22倍下降到本周17.11倍,PB(LF)从上周1.67倍下降到本周1.66倍;A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周27.35倍下降到本周27.31倍,PB(LF)从上周2.09倍维持在本周2.09倍;创业板PE(TTM)从上周391.66倍下降到本周390.53倍,PB(LF)从上周3.61倍下降到本周3.60倍;中小板PE(TTM)从上周49.13倍上升到本周49.17倍,PB(LF)从上周2.68倍维持在本周2.68倍;A股总体总市值较上周下降0.60%;A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降0.16%;必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.36倍上升到本周2.46倍;创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从上周32.61倍上升到本周32.80倍;创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周2.55倍上升到本周2.56倍;本周股权风险溢价从上周0.57%下降到本周0.56%,股市收益率从上周3.66%维持在本周3.66%。

  融资融券余额:截至9月19日周四,融资融券余额9738.08亿,较上周上升0.91%。

  基金规模:本周新发股票型+混合型基金份额为585.09亿份,上周为83.79亿份;本周基金市场累计份额净增加553.55亿份。

  限售股解禁:本周限售股解禁907.39亿元,预计下周解禁674亿元。

  大小非减持:本周A股整体大小非净减持61.75亿,本周减持最多的行业是医药生物(-10.73亿)、轻工制造(-7.22亿)、计算机(-6.34亿),本周增持最多的行业是银行(0.07亿)。

  北上资金:本周陆股通北上资金净流入218.68亿元,上周净流入108.92亿元。

  AH溢价指数:本周A/H股溢价指数上涨至129.93,上周A/H股溢价指数为128.14。

  2.3 流动性

  截止9月21日,央行本周共有3笔逆回购到期,总额为2300亿元;5笔逆回购,总额为3200亿元;1笔MLF投放,总额为2000亿元;1笔MLF回笼,总额为2650亿元,公开市场操作净投放(含国库现金)250亿元。截至2019年9月20日,R007本周上涨29.01BP至3.03%,SHIB0R隔夜利率上涨37.70BP至2.746%;长三角和珠三角票据直贴利率本周表现不一,长三角稳定在2.46%,珠三角稳定在2.50%;期限利差本周涨3.98BP至0.53%;信用利差涨5.37BP至0.82%。

  2.4 海外

  美国:周二公布9月NAHB房价指数68,高于预测值和前值66;周三公布8月新屋开工年化月率12.3%,高于预测值5%和前值-4%;周四公布联邦基金基准利率1.75%~2.00%,低于前值25BP;公布8月NAR季调后成屋销售年化月率1.3%,高于预测值-0.7%,低于前值2.5%;

  欧元区:周三公布8月CPI月率0.1%,低于预期值0.2%,高于前值-0.5%;周五公布9月消费者信心指数初值-6.5,高于预期值-7和前值-7.1;

  英国:周三公布8月末季调生产者输出物价指数1.6%,低于预期值1.7%和前值1.8%;公布8月末季调生产者输入物价指数-0.8%,低于预期值-0.1%和前值1.3%;公布8月消费者物价指数1.7%,低于预期值1.9%和前值2.1%;周四公布8月季调后零售销售月率-0,2%,低于预期值0和前值0.2%;公布官方银行利率0.75%,与预期值和前值持平;

  日本:周五公布8月全国消费者物价指数0.3%,与预期值持平,低于前值0.5%;